Más de dos meses después del inicio de la guerra en Ucrania, tras la invasión rusa de Ucrania el 24 de febrero, las perspectivas para una resolución rápida del conflicto parecen cada vez más improbables.
A medida que las sanciones contra Rusia continúan acumulándose, un regreso a la situación anterior a la guerra parece ilusorio, incluso en caso de un final temprano del conflicto.
Coface ha revisado al alza su estimación del costo para la economía mundial a aproximadamente un punto porcentual en 2022. Sin embargo, las consecuencias del conflicto se sentirán principalmente a partir de la segunda mitad del año y se materializarán aún más en 2023 y más allá.
El riesgo político, que había aumentado significativamente a nivel mundial con la pandemia, se ve agravado por el aumento vertiginoso de los precios de alimentos y energía.
Ninguna región quedará realmente exenta de las repercusiones económicas de esta guerra, y tras los sucesivos choques de la década de 2020, nuestra percepción sigue siendo la misma: el mundo ha cambiado, y nada volverá a ser igual.
Europa en turbulencia
Los papeles significativos de Rusia y Ucrania en la producción de muchas materias primas, junto con los temores de interrupciones en el suministro, han llevado a un aumento de precios, resultando en una disminución del ingreso disponible de los hogares y, por lo tanto, en el consumo. La volatilidad y la incertidumbre también pesarán fuertemente en las decisiones de inversión de las empresas, ya que su situación financiera probablemente se deteriorará significativamente si los costos de producción permanecen altos o siguen aumentando.
Además de las economías de Europa Central y del Este, que tienen importantes vínculos económicos con Rusia, los países de Europa Occidental son los más expuestos debido a su fuerte dependencia de los combustibles fósiles rusos. Alemania e Italia, cuyas economías son las más dependientes del gas ruso, probablemente se verán muy impactadas (un impacto negativo de 1.6 pp en el crecimiento del PIB). El impacto probablemente será más débil pero aún significativo en el resto de Europa.
Los efectos inflacionarios impulsan a la Fed a actuar antes de lo esperado
A través del Atlántico, el impacto en el crecimiento será más modesto debido al comercio limitado y la exposición financiera a Rusia y Ucrania. No obstante, en Estados Unidos, la tasa general de inflación ha alcanzado su nivel más alto en 41 años, impulsada por los precios de alimentos y energía. Excluyendo estos elementos, el crecimiento mensual de los precios se ha moderado, pero sigue muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que ha llevado a la Fed a actuar antes de lo esperado.
Después de un primer aumento en la tasa de fondos federales en marzo, la mayoría de los miembros del Comité de Política Monetaria han expresado su apoyo a una tasa "neutral" para finales de 2022, estimada entre 2% y 3%. Este sería uno de los ciclos de endurecimiento más agresivos desde la década de 1990 y ayudaría a moderar el crecimiento en EE. UU., por lo que revisamos a la baja la previsión de crecimiento del PIB de EE. UU. para 2022 al 2.7%.
Ninguna región estará exenta de la inflación importada y las interrupciones en la cadena de suministro
África, donde se estima un efecto neto negativo general de 0.5 puntos porcentuales, es un ejemplo perfecto de cómo la situación actual está afectando a las economías emergentes, con la intensificación de las presiones inflacionarias y el inicio del endurecimiento de la política de la Fed, con su efecto sobre los flujos de capital.
Asia tampoco estará exenta de las consecuencias de la guerra, además de la desaceleración en China vinculada a la variante Omicron. Un conflicto prolongado en Europa o una nueva escalada tendrá un impacto neto negativo estimado de 0.5 puntos en el crecimiento del PIB en 2022.
América Latina es otra región vulnerable al endurecimiento de la política de la Fed, pero debería beneficiarse del aumento de los precios de las materias primas. El efecto neto de la guerra en la región — que estimamos en -0.1 punto porcentual — sigue siendo incierto y puede no sentirse completamente en el futuro cercano.