Ilusiones perdidas y grandes expectativas en el Barómetro Coface del 2º trimestre de 2023.
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El año 2023 comenzó con gran entusiasmo, por no decir exuberancia, pero es muy probable que no sea el año que la mayoría de los observadores e inversores esperaban. Aunque aún es temprano, a mitad de este nuevo ejercicio, para sacar conclusiones definitivas, los primeros meses de 2023 han reforzado algunas de nuestras convicciones:
- No, la inflación no volverá espontáneamente y sin dolor a su objetivo (2%) en los países desarrollados;
- No, los principales bancos centrales no "cambiarán de rumbo" entre ahora y fin de año;
- Y no, el simple levantamiento de las restricciones de salud no permitirá que China desempeñe el papel de motor de retransmisión para la economía global.
La recesión tangible finalmente registrada por Alemania a principios de año, y en la que el país parece seguir sumergido, y la turbulencia observada desde principios de marzo en el sector financiero, hasta ahora limitada a los bancos regionales de Estados Unidos, se pueden agregar a la lista de ilusiones perdidas. Estos ejemplos tienen el mérito de recordarnos dos cosas esenciales que el mercado había perdido de vista: el acceso a energía abundante y barata sigue siendo absolutamente central para el funcionamiento del sistema económico global, y la política monetaria tiene mucho más impacto (directo) en las valoraciones de activos y la estabilidad financiera que en los precios al consumidor.
La perspectiva macroeconómica y financiera hasta finales de 2024 está estrechamente ligada a las tendencias de la inflación y a la respuesta monetaria de los principales bancos centrales. Aunque la inflación central solo caerá de manera muy gradual y marginal mientras los mercados laborales sigan bajo presión, el riesgo de una recuperación de la inflación general en la segunda mitad del año parece estar disminuyendo, y con él el riesgo de un endurecimiento adicional, y ciertamente excesivo, por parte de las autoridades monetarias. La escala y naturaleza de la recuperación en China, que es mucho menos vigorosa de lo esperado y impulsada principalmente por los servicios, junto con los niveles récord de reservas de gas natural en Europa y un mercado de petróleo adecuadamente abastecido, sugieren que el segundo semestre de 2023 y el invierno de 2024 serán menos complicados en el sector energético. Esto genera esperanzas de un aumento significativo de la actividad en Europa (principalmente en Alemania y el Reino Unido) en 2024, lo cual compensaría la marcada desaceleración esperada en Estados Unidos, resultando en un crecimiento global prácticamente estable en promedio durante el año (+2.3%, tras +2.2% en 2023). Un poco más pesimistas que el consenso, nuestras previsiones están sujetas a diversos riesgos, principalmente en el suministro de energía y crédito, cuyas interrupciones probablemente frustrarán incluso las expectativas más optimistas.
En este contexto, hemos modificado 15 evaluaciones de países (13 mejoras y 2 empeoramientos) y 26 evaluaciones de sectores (13 mejoras y 13 empeoramientos), destacando una mejora significativa en las perspectivas, en un ambiente que aún permanece muy exigente e incierto.
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